Posted By: snake () on 'CZfinance'
Title:     Otevrena pozice
Date:      Fri Jan 25 19:54:04 2008

Hi all!

Drs se na czquotes ptal, co ze je to ta otevrena, pripadne uzavrena pozice. 
Zkusim to zodpovedet:

Otevrena pozice znamena casovy (doba splatnosti), urokovy, menovy ci jiny 
nesoulad mezi aktivy a pasivy. Potud formalne.

Neformalne muzu napsat, ze otevrenou pozici mam, pokud mam (ci naopak nemam) 
neco, co nechci/nepotrebuju mit v bilanci k nejakemu budoucimu obdobi. 
Typicky mam bilanci v CZK a typicky v ni mam jen penize ci veci, ktere jsou 
na penize primo a jednoznacne (1:1) preveditelne. Jakmile udelam nejaky 
zajimavejsi obchod, typicky nejake derivaty, otviram tim vetsinou svoji 
pozici. Opacnym obchodem otviram pozici na druhou stranu, plus a minus se 
secte a ja tak jednu pozici druhou uzavru (je to do velke miry symetricke, 
mnohdy mohu rikat i to, ze jsem prvni operaci' uzavrel tu druhou).

Priklad: nakoupim 1 miliardu EUR. Jsem otevreny vuci menovemu riziku. Kdyz mi 
poklesne kurz,, splacu nad vydelkem ve chvili, kdy budu muset EUR prodat 
(protoze potrebuju svoje CZK, ve kterych delam skoro vsechny obchody). Naopak 
samozrejme, pokud kurz poroste, vydelam. Nikdo moc dopredu nevi, jestli kurz 
poroste ci bude klesat (kdyby se to vedelo, spekulanti nakoupi ci prodaji v 
obrovskem mnozstvi a toto obrovske mnozstvi se promitne do kurzu jiz nyni; 
pro presnost dodejme, ze zde predpokladam u obou men stejne velke dlouhodobe 
urokove sazby). Nejde tedy o nic jineho nez o riziko. Riziko jak vydelku, tak 
ztraty. Banky se ale snazi riziku vyhybat, protoze velke riziko je muze, byt 
s malou pravdepodobnosti, polozit. Kdezto dokud je riziko omezeno nejakou 
shora ohranicenou castkou, i v pripade, ze prijdu o vsechno, co mam otevrene, 
stale jako celek preziju.

Priklad shora byla takzvana dlouha pozice. Neco jsem mel, presneji a 
formalneji nakoupil jsem nejake aktivum. Kdyz neco naopak nemam a v budoucnu 
to budu potrebovat (formalneji a presneji prodal jsem), drzim tzv. kratkou 
pozici. Jsem otevreny na druhou stranu. Neni to nic sloziteho, staci, abych 
uzavrel napriklad forwardovy obchod s pevne danou cenou. Dejme tomu, ze dnes 
rikam (slibuji), ze za rok prodam miliardu EUR za 25 Kc/EUR. Dnes jsou za 26. 
Zatim zadne nemam. Oba si myslime, ze kurz pujde dolu, ja spekuluju ale na to, 
ze pujde hodne pod 25, takze predpokladam, ze v budoucnu nakoupim za treba 24, 
ale prodam za 25. Do te doby jsem ale otevreny na kratko. Jakmile nakoupim 
onu miliardu treba za 25,50, uzaviram menovou pozici, v tomto pripade ovsem 
se ztratou pul miliardy Kc.

Priklady s kurzy byly desne jednoduche, skutecnost sveta derivatu je mnohem 
zajimavejsi a nektere jsou hodne slozite. Ted nakoupim pravo koupit a v 
budoucnu prodam, ted nakoupim budouci urok na 6 mesicu (dejme tomu nakupuju 
urok k miliarde korun na 6 mesicu za 3 mesice ode dneska), vsechny mozne 
nakupy a prodeje ruznych cennych papiru vcetne repo i reverznich repo obchodu 
a tohle vsechno plus mnohem vic a k tomu smixovano dohromady. Na konci kazdeho 
dne banka vyhodnocuje svou pozici a snazi se pokud mozno vsechno uzavrit. Diva 
se nejen na dnesek, ale i na vsechny sve zavazky a pohledavky dopredu (napr. 
vi, ze za 3 mesice bude muset prodavat ty a ty akcie, ktere zatim nema, tak je 
muze bud nakoupit, a nebo uzavrit smlouvu, ze je v budoucnu od nekoho koupi za 
fixni cenu; obojim si uzavre svou kratkou pozici), diva se na strukturu 
menovou (za 5 let bude splacet uver, ktery si vzala od jine banky v jine mene, 
tak by bylo vhodne, aby i v majetku zustavala tato mena), totez dokonce s 
uroky atd. Kdyz uzavru se svym klientem hypotecni uver, kdy mu garantuju 
urokovou sazbu na 5 let dopredu, musim sam takovou sazbu nekde nakoupit na 
mezibankovnim trhu, pripadne musim mit jine klienty, kteri budou ochotni 
nechat u mne sve penize za fixni urok na takhle dlouhou dobu (to neni nic 
sloziteho, staci vydat napriklad fixne urocene obligace, pripadne prijmout 
hodne dlouhodoby terminovany vklad)...

Ve vsech pripadech znamena otevrena pozice, at jiz kratka ci dlouha, urcite 
riziko. Dopredu neodhadnutelne, ale v principu vetsinou alespon omezitelne na 
nejakou nejhorsi hodnotu. Napr. u akcii, ktere mam navic, vydavam stop-prikaz 
na 90 % jejich nakupni hodnoty, pokud cena na burze sleti pod tuto hodnotu, 
okamzite je vsechny automaticky realizuji a ztracim tak v nejhorsim pripade 
10 %. Kazdy den by se vsechny otevrene pozice mely precenit aktualni 
hodnotou, nektere budou ziskove, jine ztratove, dela se tim jakasi predikce 
toho, jak nejspis banka na konci roku dopadne. Resp. odpovida to presne 
situaci, do jake bych se dostal, kdybych vsechny otevrene pozice uzavrel 
prave dnes, coz jednak nemusi byt mozne (nenajdu vhodnou protistranu), a 
nekdy to nemusi byt zas vhodne (spekuluji, zustavam otevreny zamerne, pro 
tyto situace jsou ale v bance velmi presne predpisy, co mohu a co nikoli)... *)

Snad jsem to aspon trochu osvetlil... Kdyby neco nebylo jasne, klidne se 
jeste zeptejte...

snake 

*) ve skutecnosti nejde o zadne odhady, ale do zisku ci ztrat se pridava plna  
aktualni hodnota jakekoli otevrene pozice, jako by dnes mela byt realizovana. 
Pokud bude realizovana napriklad zitra, prictu zitra jen zmenu ode dneska do 
zitrejska a nikoli celou dobu otevreni, tj. od doby otevreni kontraktu do 
zitrejska. V podstate je tak v bance neustale k dispozici velmi realisticky 
nahled na aktualni velikost hospodarskeho vysledku, banka v kteroukoli chvili 
pomerne dobre vi, jak si na tom stoji. Ma to samozrejme sve vyhody i nevyhody, 
jednim z dusledku je, ze pokud banka drzi znacne mnozstvi akcii a akciove 
indexy litaji jak zplasene jako je tomu v soucasne dobe, hospodarsky vysledek 
lita den ode dne taktez. Narozdil od podniku, ktery ty akcie preceni jednou za 
mesic ci spis jednou za rok, banka to dela opravdu kazdy den... Chce-li mit ty 
fluktuace co mozna nejmensi, ma jen jedinou moznost: uzavirat pokud mozno 
vsechny sve pozice.